1.
Introducción.
Los Certificados de la Tesorería de la
Federación (CETES) son el instrumento de deuda bursátil más antiguo emitido por
Gobierno Federal. Se emitieron por primera vez en enero de 1978 y desde
entonces constituyen un pilar fundamental en el desarrollo del mercado de
dinero en México. Estos títulos pertenecen a la familia de los bonos cupón cero, esto es, se comercializan a
descuento (por debajo de su valor nominal), no devengan intereses en el
transcurso de su vida y liquidan su valor nominal en la fecha de vencimiento. A
continuación se presenta una descripción detallada de los mismos.
2.
Descripción De Los Títulos
1) Nombre:
Certificados de la
Tesorería de la Federación (CETES).
2) Valor nominal:
10 pesos (diez
pesos).
3) Plazo:
Se pueden emitir a
cualquier plazo siempre y cuando su fecha de vencimiento coincida con un jueves
o la fecha que sustituya a este en caso de que fuera inhábil. De hecho, estos
títulos se han llegado a emitir a plazos mínimos de 7 días y plazos máximos de
728 días. En la actualidad los CETES se emiten y colocan a plazos de 28 y 91
días, y a plazos cercanos a los seis meses y un año.
Con el fin de incrementar la liquidez de
estos títulos, el Gobierno Federal ha buscado reducir el número de emisiones
vigentes en el mercado e incrementar el valor de las mismas. Para ello, en los
últimos años la SHCP ha colocado una misma emisión de CETES a plazo cercano a
seis meses y a plazo cercano a un año en varias ocasiones. Por lo anterior en
las subastas semanales se emiten y colocan CETES de entre 300 y 364 días para
el caso de los de un año y de entre 156 y 182 días para el caso de los de seis meses.
3.
Pago de intereses.
Estos títulos no
devengan intereses debido a que son bonos cupón cero. Sin embargo, la tasa de
interés del título está implícita en la relación que existe entre su precio de
adquisición, el valor nominal del título y su plazo a vencimiento.
4.
Colocación primaria.
La colocación primaria de estos títulos se
realiza mediante subastas, en la cual los participantes presentan posturas por
el monto que desean adquirir y la tasa de descuento que están dispuestos a
pagar. Las reglas para participar en dichas subastas se encuentran descritas en
la Circular 5/2012 emitida por el Banco de México y dirigida a las
instituciones de crédito, casas de bolsa, sociedades de inversión, sociedades
de inversión especializadas de fondos para el retiro y a la Financiera Rural.
5.
Mercado secundario
Existe un mercado
secundario amplio de estos títulos. En la actualidad se pueden realizar
operaciones de compra-venta en directo y en reporto, así como operaciones de
préstamo de valores. En adición, pueden ser utilizados como activo subyacente
en los mercados de instrumentos derivados (futuros y opciones).
Las compra-ventas
en directo de estos títulos se pueden realizar ya sea cotizando su precio, su
tasa de descuento o su tasa de rendimiento. Sin embargo, la convención actual
del mercado es cotizarlos a través de su tasa de rendimiento.
6.
Identificación de los títulos
La clave de identificación de la emisión
de los CETES está diseñada para que los instrumentos sean fungibles entre sí.
Esto es, CETES emitidos con anterioridad y CETES emitidos recientemente pueden
tener la misma clave de identificación siempre y cuando venzan en la misma
fecha.
Para ello, la referida clave está
compuesta por ocho caracteres, los primeros dos
para identificar el título (“BI”), y los seis restantes para indicar su fecha
de vencimiento (año, mes, día). Como se puede observar, lo relevante
para identificar un CETE es su fecha de vencimiento, esto significa que dos
CETES que pudieron ser emitidos en fechas distintas pero que vencen el mismo
día cuentan con la misma clave de identificación, por lo que son
indistinguibles entre sí.
Ejemplo de clave de
identificación de CETES que se emiten:
El 24 de agosto de 2000 a plazo
de 28 días y que vencen el 21 de septiembre de 2000:
BI000921.
7.
VALUACIÓN DE LOS CETES
El precio de un
CETE se puede calcular a partir de su tasa de rendimiento o de su tasa de
descuento, el precio final puede variar ligeramente en función del número de
cifras decimales que se ocupen.
A partir de la
tasa de rendimiento, el precio de un CETE se puede calcular utilizando la
siguiente fórmula:
donde:
P = Precio del CETE (redondeado a 7
decimales)
VN = Valor nominal del título en pesos
r = Tasa de rendimiento
t = Plazo en
días del CETE
Otro dato importante es la tasa de descuento que esta definida como:
Despejando r (tasa de rendimiento) de ésta última ecuación:
Al sustituir está última expresión en la ecuación del precio de cete, se obtiene la
fórmula para calcular el precio de un CETE a partir de su tasa de descuento:
El precio de los
CETES está compuesto por un solo elemento: el valor presente del principal
(Valor Nominal).
8.
Ejemplo.
El 31 de agosto de
2000 un inversionista compra CETES con las siguientes características:
o Valor Nominal: 10.00 pesos
o Fecha de Colocación: 31 de
agosto de 2000
o Fecha de Vencimiento: 28 de
septiembre de 2000
o Días por vencer del título: 28
días
Supongamos que dicho inversionista
adquiere los títulos a un rendimiento anual de 15.50%. Para calcular el precio
al cual tendrá que liquidar la operación, el inversionista tiene dos opciones:
a) Calcular el precio del cete a
través de la tasa de rendimiento y
b) Calcular el precio a partir de
la tasa de descuento.
9.
Solución.
a)
Con una tasa de rendimiento del 15.50%, el precio de compra de
cada cete es:
b)
La tasa de descuento se calcula de la siguiente forma:
c)
El precio del cete en función de la tasa de descuentos es de
la forma:
Cabe señalar que es convención del mercado
redondear a diezmilésimas las tasas de rendimiento y descuento, esto origina
que el precio de un CETE calculado a partir del rendimiento difiera en algunos
decimales del precio calculado a partir de la tasa de descuento.
A continuación se muestra el documento de
adquisición de los cetes, que se obtiene de Banxico.
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Bibliografía.
http://eleconomista.com.mx/infografias/educacion-financiera/2012/01/17/cinco-basicos-sobre-cetes
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http://www.amaii.com.mx/AMAII/Portal/cfpages/contentmgr.cfm?fuente=nav&docId=98&docTipo=1
Puebla
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